Новое тысячелетие открыло эпоху индексных биржевых фондов - Exchange-Traded Funds (ETF). ETFs накопили сотни миллиардов долларов в активах к тому времени, когда началась массовая смена парадигмы в сторону индексных стратегий в сознании розничных инвесторов. Преимущества ETFs заключаются в трех ключевых моментах: более низкие взносы, большая прозрачность и повышенная налоговая эффективность. На первый взгляд может показаться, что ETFs довольно просты, но эти ценные бумаги могут быть и достаточно сложными. Для того чтобы получить максимальную отдачу от ETFs, консультанты и инвесторы должны знать структуру, возможности и ограничения по этим ценным бумагам. Ниже будут описаны многие факторы, которые вы должны знать о ETFs, от базовых до более сложных аспектов этих продуктов. Мы представим инвестиционные идеи на примерах конкретных продуктов и маленькие советы для более легкого использования данных продуктов в собственном портфеле.
1. Налоговая эффективность ETFs.
Одним из основных преимуществ ETFs является их структура, позволяющая оптимизировать налоги. Биржевые индексные продукты обычно уплачивают меньшую сумму от прироста капитала (для инвесторов США это чрезвычайно важно), чем взаимные фонды, в связи с особенностями процесса формирования и погашения акций ETFs. Многие взаимные фонды чаще всего уплачивают налог, когда акции будут погашены, то есть оставшиеся инвесторы имеют налоговое событие потому, что кто-то решил продать свои акции. Когда выкуп происходит в ETFs, они делают это "натурой", и это не считается продажей. То есть в данном случае налогооблагаемая база не появляется.
Важно запомнить: ETFs не подвергает инвесторов уплате налогов, которые могут быть в случае использования других форм коллективных инвестиционных схем.
2. ПИФы по сравнению с ETFs: структурные вопросы.
Термин «индексный биржевой продукт (ETP)» включает в себя ряд структурных продуктов, начиная от биржевых нот (ETNs) до непосредственно ETFs , фондов, находящихся в доверительном управлении, и паевых инвестиционных фондов (ПИФов). Многие ETPs из «первого поколения» на самом деле представляют собой паевые инвестиционные фонды, структура которых имеет несколько особенностей. Во-первых, ПИФы должны полностью копировать их базовый индекс, также они не имеют возможности кредитовать из акций (которые часто являются источником дополнительного дохода для ETFs). Во-вторых, ПИФы не реинвестируют дивиденды, тогда как непосредственно ETFs этим занимаются.
S&P 500 SPDR (SPY) является ПИФом, в то время как iShares S&P 500 Index Fund (IVV) и Vanguard S&P 500 ETF (VOO) представляют собой биржевые индексные фонды. Из-за различий, связанных с возможностью реинвестирования дивидендов, SPY обычно несколько отстают от непосредственно ETFs на рынке «быков» и отчасти превосходят их на рынке «медведей». Другими словами, в определенных случаях такие продукты, как ИВВ и VOO, которые являются индексными биржевыми фондами, могут иметь некоторые преимущества по сравнению с чрезвычайно популярными SPY.
Важно запомнить: Обратите внимание на такие скучные, на первый взгляд, детали, как структура, - они могут иметь огромное влияние на доходы.
3. Сэмлплинг не означает повторение (дублирование).
Многие инвесторы полагают, что продукты на основе индексов, такие как большинство ETFs, достигают своих инвестиционных целей путем формирования портфеля, который отражает определенные стандарты. Часто это не подходит для всех! Почти все ETFs сохранили гибкость для участия в так называемом "сэмплинге". Это предполагает построение портфеля только на части общей совокупности большого индекса. Во многих случаях не практично строить ETF с тысячами индивидуальных держателей (в том числе со значительными вопросами ликвидности).
Сэмплинг - это не обязательно плохо, во многих случаях он помогает снизить затраты и избежать негативного результата с вяло обращающимися ценными бумагами. Это может быть результативным при отслеживании ошибок, во избежание которых можно порекомендовать выбирать продукты, которые абсолютно соответствуют основному индексу.
Важно запомнить: Не все продукты на основе индексов строятся таким же образом, сэмплинг-стратегия может уменьшить расходы за счет отслеживания ошибок.
4. Коэффициент расходов – это не исчерпывающие расходы.
При анализе потенциальных ETF инвестиций одним из самых простых способов для непосредственного сравнения является сравнение коэффициента произведенных расходов. Безусловно, данный показатель дает некоторое представление об экономической эффективности продукта, но он не может быть оценкой стоимости вложений в ETF. Различные комиссии также могут быть значительными в зависимости от конкретных обстоятельств, минимизация или избежание этих платежей могут быть одним из простых способов держать расходы под контролем. Есть и другие расходы, которые с трудом поддаются точной количественной оценке, в том числе стоимость разницы в ценах покупки-продажи при изменении позиции.
Следует также отметить, что некоторые соотношения расходов ETF не включают в себя расходы, связанные с восстановлением портфельного баланса. Для некоторых фьючерсных продуктов эти платежи накапливаются и представляют собой ощутимые расходы, которые не включены в показатель соотношения расходов.
Важно запомнить: некоторые сопровождающие платежи по ETFs превышают величину их коэффициента расходов.
5. Больше не всегда значит лучше.
Одна из самых распространенных ошибок, которые совершают инвесторы, начинающие торговлю ETF, - предположение, что фонд с большими базовыми активами является лучшим выбором. Хотя значительная величина AUM (активов под управлением) обычно указывает на прочное инвестиционное положение, она может быть также связана с рядом других факторов, таких как возраст, например. Некоторые фонды просто функционируют дольше, чем другие, что позволяет им привлекать больше средств. Когда приходит время поиска новых ETF, в случае, если два продукта имеют схожие стратегии, скорее всего вы выбираете фонд с большими активами, так как это кажется логичным индикатором стабильности того или иного продукта.
Одним из лучших примеров для иллюстрации этой ошибки является FTSE China 25 Index Fund (FXI). Фонд имеет всего 27 эмитентов, первая десятка которых аккумулирует более 60% от общей суммы активов. Это делается вообще без диверсифицированных продуктов, что совершенно противоположно тому, что ищет большинство ETF инвесторов, но именно потому, что FXI функционирует примерно с 2004 года, он смог накопить достаточное количество активов, которые обеспечили эффект снежного кома в будущем. Есть целый ряд лучших вариантов для вложения капитала в Китае, но вы должны быть готовы рассматривать их. Этот пример может быть распространен на отрасль в целом, так как та же ошибка имеет место и для других многочисленных классов активов и инвестиций. Необходимо взять за правило - до инвестирования всегда рассматривать другие похожие фонды, несмотря на их размер.
Важно запомнить: Общая сумма активов под управлением не должна быть единственным фактором при принятии инвестиционных решений в отношении продуктов одной и той же категории.
6. Название не всегда соответствует эмитентам фонда.
Инвесторы никогда не должны судить ETF по его наименованию. Для большинства фондов название содержит в себе почти все значимые характеристики. Однако в некоторых случаях название может ввести в заблуждение. Например, ETFs небольшой рыночной капитализации часто поддерживают большой процент своих размещений в компаниях средней капитализации. SPDR S&P Middle East & Africa ETF (GAF) имеет около 90% своего портфеля в одной стране. Прежде чем инвестировать, воспользуйтесь прозрачностью ETFs и убедитесь, что их портфель соответствует вашим целям.
Важно запомнить: Имя не делает ETF. Всегда будьте внимательны на этот счет до осуществления своих вложений.
7. Глобальные ETFs в действительности не всегда глобальные.
Некоторые из действующих на очень широкой основе акционных ETFs инвестируют в совокупность инвестиционных продуктов, которые обычно включают в себя десятки экономик по всему миру. Во многих случаях, однако, эти «глобальные» ETFs на самом деле не отражают глобальную экономику из-за уклона в основном в сторону развитых рынков (в частности, США).
Рассмотрим в качестве примера iShares MSCI ACWI Index Fund (ACWI). Хотя этот ETF предлагает капитал десятков стран, он явно ориентирован на США (они представлены около 45% от всех активов). Китай, вторая по величине экономика в мире, составляет менее 3% от величины активов. Развивающиеся рынки составляют менее 10% держателей ACWI. Так что можно не сомневаться, что только развитые рынки будут стимулировать доходы ACWI.
| Распределение держателей ACWI | |
| Регион | Удельный вес |
| США | 46% |
| Европа | 25% |
| Япония | 8% |
| Азия (развитые страны) | 5% |
| Азия (развивающиеся страны) | 4% |
| Канада | 4% |
| Австралия | 3% |
| Латинская Америка | 3% |
| Африка | 1% |
| Ближний восток | < 1% |
ACWI остается очень полезным инструментом для решения широкого круга инвестиционных задач, но для функционирования в качестве фонда, который действительно отображает глобальную экономику, необходимы некоторые изменения.
Важно запомнить: Глобальные ETFs не всегда являются таковыми, как первоначально можно предположить из названия.
8. Инверсионные ETPs не то же самое, что короткая позиция.
Популярность ETF была спровоцирована обилием инверсионных ETFs, доступных для инвесторов. Хотя такие ETF могут быть очень полезным инструментом, важно понять, как именно они работают, в частности, что позиция инверсионной ETF – это не то же самое, как короткая позиция по базовому активу. Большинство инверсионных ETFs стремятся получать ежедневные результаты, которые непосредственно связаны с ежедневной динамикой определенных индексов. Таким образом, в течение нескольких торговых сессий результаты инверсионной ETF не могут полностью соответствовать изменениям в стоимости коротких позиций.
Стоит также отметить, что самая большая возможная потеря с инверсионной ETF составляет 100%. С короткой позицией потери теоретически не ограничены.
Важно запомнить: Убедитесь в том, что понимаете все сложности продукта перед покупкой инверсионных ETF.
9. «Плечевые» ЕТP представлены в трех сильно различающихся разновидностях.
В последние несколько лет наблюдалась большая путаница с различными «плечевыми» ETPs, многие инвесторы не могли уловить нюансы этих продуктов и понять потенциальные ловушки, связанные с их использованием. Еще одно заблуждение относительно «плечевых» ETFs - наличие только одного их типа.
В действительности существует три очень разных типов «плечевых» ETPs на основе частоты пересмотра, которая имеет огромное влияние на риск/доходность:
- «Плечевые» ETFs с ежедневным пересмотром: это ETFs, которые включают в себя составляющие из Direxion и ProShares и стремятся достичь максимальных результатов в течение только одного дня. В конце каждой сессии «плечи» пересматриваются, и фонд устанавливает на следующее утро другой ежедневный показатель.
- «Плечевые» ETFs с ежемесячным пересмотром: эти ETPs стремятся достичь результатов «плеч» в течение месяца, что означает, что «плечи» пересматриваются только раз в четыре недели или около того. Хотя влияние накапливаемой доходности в этих продуктах остается, это встречается не так часто.
- «Плечевые» ETPs с пересмотром в конце срока существования: сейчас есть несколько ETNs, которые стремятся получить результаты «плеч» в течение срока жизни нот, который может растянуться более чем на десятилетие. Эти ЕТР являются уникальными в том отношении, что эффективное «плечо» реализуется при создании позиции, которая может существенно отличаться от первоначальной цели, иногда до 8-ми раз.
Важно запомнить: нюансы «плечевых» ETFs имеют чрезвычайно важное значение при определении рисков.
10. Размер рыночной капитализации имеет значение.
Международные инвесторы, использующие ETFs, должны принять важное решение: использовать ли те ETFs, которые представлены ценными бумагами компаний с большой капитализацией, или те фонды, которые ориентированы на компании с маленькой капитализацией. Выбор между этими двумя группами в конечном итоге оказывает существенное влияние на соотношение риск/доходность. Очевидно, что ценные бумаги компаний с большой и малой капитализацией будет вести себя по-разному в конкретных рыночных условиях. Как правило, бумаги компаний с большой капитализацией являются более стабильным, тогда как бумаги компаний с маленькой капитализацией будут более волатильными, но в то же время будут показывать больший потенциал долгосрочного прироста капитала.
Есть и другие факторы, которые также необходимо рассмотреть. Например, многие инвесторы рассматривают компании с малой капитализацией как способ получения более прямого доступа к местной экономике. В то время, как компании с большой капитализацией, как правило, являются многонациональными корпорациями, которые получают выручку во всем мире, компании с малой капитализацией в большей степени завязаны на местном потреблении.
Важно запомнить: Не все ETFs созданы равными. Существует значительное различие между компаниями с большой и малой капитализацией.
11. Взвешивание по капитализации имеет некоторые недостатки.
Инвесторы справедливо выразили озабоченность по поводу неэффективности, содержащейся во взвешивании по рыночной капитализации - стратегии, которая стоит за многими самыми популярными акционными ETFs на рынке.
Самый большой потенциальный недостаток взвешивания по рыночной капитализации относится к связи между весом, назначаемым ценной бумаге в индексе, и ее стоимостью; более высокие цены означают большую долю. Это может привести к тенденции присвоения завышенного веса переоцененным ценным бумагам и низкого веса недооцененным бумагам, что может создать ограничение доходности портфеля.
Важно запомнить: Взвешивание по капитализации – это не всегда лучший вариант. Всегда рассматривайте альтернативы.
12. Равновесные ETFs слегка смещены в сторону компаний с малой капитализацией.
Все более популярные в последние годы равновесные ETFs являются альтернативой рыночному взвешиванию капитализации. Сторонники стратегий равных весов отмечают, что эта методика обеспечивает лучший баланс и может устранить склонность к избыточному весу переоцененных ценных бумаг, который является неотъемлемой составляющей взвешивания капитализации. Трудно спорить с результатами одинакового взвешивания: равновесные ETF S&P (RSP) неизменно проигрывают SPY в течение последних нескольких лет. Но важно признать некоторые перекосы в равновесных ETFs и понять, как эти перекосы могут повлиять на поведение инструментов в различных условиях.
По сравнению с взвешиванием по рыночной капитализации методика равных весов имеет перекос в сторону акций компаний малой и средней капитализации. Это может увеличить общую волатильность, которая может быть положительной на бычьем рынке и отрицательной на рынке медведей. Методика равных весов также может иметь смещения в результате баланса в ситуации, когда самые эффективные компоненты проданы и доходы используются для покупки тех акций, которые в последнее время отставали. Это приводит к некоторой противоположной стратегии.
| Распределение удельных весов в RSP и в SPY | ||
| Рыночная капитализация | Взвешивание RSP | Взвешивание SPY |
| Giant | 10.95% | 51.62% |
| Large | 40.25% | 35.27% |
| Medium | 47.19% | 12.59% |
| Small | 1.55% | 0.12% |
Важно запомнить: Будьте уверены, что понимаете нюансы альтернативной стратегии взвешивания
13. Взвешивание по средней арифметической в секторах ETFs может сбалансировать портфель.
Методологии взвешивания по средней арифметической, стоящие за RSP и другими подобными ETFs, сфокусированы в первую очередь на уровне отдельных ценных бумаг, присваивая аналогичное распределение каждой составляющей портфель ценной бумаге. Но взвешивание средней арифметической также может быть реализовано на уровне сектора, а это означает, что разрыв между разными типами компаний может быть сбалансирован через портфель. Именно это реализует ALPS Equal Сектор ETF (EQL), который состоит из эквивалентных позиций в девяти различных секторах SPDRs.
Такой подход может быть привлекательным по нескольким причинам. Во-первых, он позволяет инвесторам участвовать в объединениях в любом уголке рынков. Во-вторых, он создает эффективный механизм для предотвращения завышения весов секторов, в которых формируется пузырь.
| Разница в секторах EQL | |
| Сектор | Удельный вес |
| Промышленность | 13.37% |
| Энергетика | 11.26% |
| Товары повседневного потребления | 11.10% |
| Здравоохранение | 10.58% |
| Финансовые услуги | 10.50% |
| Товары длительного пользования и услуги | 10.17% |
| Коммунальные услуги | 9.86% |
| Техника | 9.55% |
| Сырье, топливо и материалы | 9.17% |
| Связь и информация | 2.77% |
| Недвижимость | 1.48% |
Важно запомнить: ETFs со средней арифметической могут предложить привлекательное соотношение риск/доходность для некоторых инвесторов.
14. С осторожностью относитесь к взвешиванию выручки.
Один из альтернативных методов взвешивания, который появился в последние годы, предполагает выделение активов не на основе рыночной капитализации или прибыли, а по верхней линии доходов (выручке). Взвешивание выручки может иметь значение для инвесторов, которые стремятся перенести акцент на акции с низкими мультипликаторами цена/продажи. Но есть некоторые интересные второстепенные эффекты, которые будет полезно рассмотреть.
Взвешивание выручки будет смещать держателей акций к компаниям с более низкой прибылью при прочих равных условиях. Это происходит из-за того, что низкие или отрицательные доходы не учитываются при расчете веса, только верхняя граница доходов. Здесь также может иметь место тенденция к переоценке веса компаний с высоким уровнем долгов. В методологии взвешивания по рыночной капитализации большое долговое бремя может уменьшать стоимость капитала, однако в методологии взвешивания выручки снижение будет не таким.
Важно запомнить: Необходимо иметь в виду неизбежные отклонения при сравнении аналогичных продуктов с различными методологиями взвешивания.
15. Взвешивание RAFI основано на четырех факторах.
Одной из наиболее популярных альтернатив взвешиванию по рыночной капитализации, разработанных в последние годы, является техника, созданная Research Affiliates, которая включает в себя определение, возможно, более точных индикаторов размера компании. Вместо определения распределения акций на основе их цен, взвешивание RAFI включает четыре составляющих: балансовую стоимость, доход, денежный поток и дивиденды. Есть ряд ETFs, связанных с индексами RAFI, в том числе несколько из PowerShares. Некоторые из этих ETFs достигли впечатляющих оборотов в последние годы, во многом благодаря этой уникальной методике взвешивания.
Инвесторам необходимо знать, что есть несколько возможных перекосов во взвешивании RAFI; акцент на дивиденды как один из ключевых показателей может привести к стоимостному уклону, в то время как акцент на доход может исказить портфель в сторону компаний с низкой маржой или высоким уровнем долга.
| RAFI ETFs | |
| Акции компаний с маленькой и средней капитализацией США | PRFZ |
| Акции компаний с большой капитализацией США | PRF |
| Акции стран тихоокеанского региона и бывших японских колоний | PAF |
| Акции бывших американских компаний с большой капитализацией | PXF |
| Акции развивающихся рынков | PXH |
| Корпоративные облигации США | PHB |
| U.S. Junk Bonds | PFIG |
Важно запомнить: Фонды RAFI при выборе эмитентов принимают во внимание балансовую стоимость, доход, денежные потоки и дивиденды компаний.
16. Международные ETFs имеют отраслевые смещения.
ETFs являются удобным инструментом для доступа на международные рынки капитала; сейчас есть "чистые" ETFs почти для всех крупных мировых экономик. При использовании этих инструментов нужно понимать их ограничения и перекосы. Одним из распространенных перекосов в международных акционных ETF является разрыв между отраслями, это справедливо для энергетических и финансовых компаний, рассчитанных на значительное распределение держателей, по сравнению с такими отраслями, как потребительские товары, коммунальные услуги и здравоохранение, которые имеют очень маленькие веса (во многих случаях удельный вес равен 0%). Эта черта просто отражает характер ряда экономик, где доминируют банки и нефтяные компании, а здравоохранение и коммунальные услуги имеют маленькие доли. Но так как эти отрасли растут, такие предпочтения могут создать помеху получению доходов.
Для некоторых крупных международных рынков в настоящее время существуют отраслевые ETF, выравнивающие разрывы секторов. ECON (развивающиеся рынки) и CHIQ (Китай) - лишь два примера ориентированных на потребителей ETFs, которые можно использовать, чтобы компенсировать крен в сторону энергетики и банков в популярных ETFs.
Важно запомнить: Многие из ETFs с иностранным капиталом имеют уклон в сторону энергетического сектора и финансовой отрасли, что может оказать неблагоприятное влияние на общий доход.
17. Остерегайтесь ETFs с расчетной датой погашения (Target Retirement Date ETFs).
Некоторые ETFs предлагают единый диверсифицированный портфель в одном тикере. Некоторые даже регулируют распределение активов в соответствии с возрастом инвесторов, снижая риски путем выбора желаемой даты погашения. Несмотря на то, что есть несколько возможных применений ETFs с расчетной датой погашения, также есть ряд подводных камней в использовании этих продуктов.
Во-первых, дополнительные платы в этих ETFs съедают приносимые доходы в долгосрочной перспективе. Кроме того, принятие решения о распределении активов, основанного исключительно на желаемой дате погашения, является потенциально безответственным. Такие факторы, как доходы, привычки относительно расходов и склонность к риску также должны быть рассмотрены. Наконец, многие из этих продуктов чрезвычайно переоценили на развивающихся рынках, упуская из виду потенциально важные источники долгосрочного капитала.
| Состав S&P Target Date 2050 Index Fund (TZY) | |
| Сектор | Удельный вес |
| Акции развитых рынков | 87% |
| Акции развивающихся рынков | 4.2% |
| Американские инструменты с постоянным доходом | 7.3% |
| Не американские инструменты с постоянным доходом | 0% |
| Недвижимость США | 1.5% |
Важно запомнить: продукты с фиксированной датой погашения имеют ряд существенных недостатков.
18. Высоко оцененные и растущие в цене ETFs часто пересекаются во вкладах (долях собственности)
Многие ETFs делят общее пространство акций на две части: оцененные и растущие в цене. Инвестиционные стратегии, которые строятся на конкретном типе ценных бумаг, существовали в течение десятилетий, и многие инвесторы воспринимали ETFs в качестве эффективного инструмента для выделения определенных классов активов. Более глубокий взгляд на оцененные и растущие в цене ETFs обнаруживает значительное сходство между этими продуктами. Рассмотрим iShares S&P 500 Growth Index Fund (IVW) и S&P 500 Value Index Fund (IVE) - первый имеет около 280 эмитентов, в то время как последний имеет около 370 эмитентов. Простая математика говорит нам о том, что многие из составляющих S&P 500 включены в оба ETFs, что значит, что они одновременно могут быть отнесены как к ETF с оцененной стоимостью, так и к растущим в цене ETF.
Rydex предлагает набор различных ETFs, которые работают на основе более серьезного разделения оцененных и растущих ценных бумаг; RPV и RPG держат лишь те составляющие S&P 500, которые обладают существенными характеристиками оцененных и растущих бумаг соответственно.
Важно запомнить: можно говорить о пересечении между индексами, которые относятся к оцененным и растущим в стоимости ценным бумагам.
19. Внеотраслевые ETFs избегают проблемных отраслей.
Большинство инвесторов, желающих получать не зависимые от рынка доходы, проводят значительную часть своего времени в поисках классов активов, которые могут выйти за эти рамки. Но во многих случаях они могут быть получены путем анализа того, что исключает ваш портфель. Не иметь дела с проблемными классами активов может быть эффективным способом побеждать рынки. Это особенно верно с точки зрения отраслевой перспективы, так как часто имеет место значительный разрыв между различными сегментами мировой экономики.
Для инвесторов, желающих избежать финансового сектора, WisdomTree предлагает несколько потенциально интересных продуктов. DTN и DOO предлагают широкий спектр возможностей на американских и международных рынках, но при этом избегают банки и другие финансовые институты. В 2011 году эти ETFs буквально растоптали сопоставимые продукты, которые включали финансовый сектор, демонстрируя силу "внеотраслевых» ETFs.
| DTN в сравнении со SPY | ||||
| 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | |
| DTN | -36.22% | 25.57% | 21.43% | 11.92% |
| SPY | -36.70% | 26.31% | 15.04% | 1.80% |
Важно запомнить: внеотраслевые фонды могут помочь вам избежать вялых сегментов экономики.
20. Неяпонские ETFs: мощные инструменты.
С конца 1980-х годов некогда всемогущая японская экономика утратила свой устойчивый статус роста и погрузилась в депрессивное состояние, сравнительный индекс Nikkei составил около 75% от его самого высокого значения в начале 1990-х годов, когда страна не смогла обеспечить значимый рост ВВП и поддержать наиболее важные рынки экспорта. А недавние стихийные бедствия и спасение иены поддержали давление на экономику.
Многие ETFs предлагают капитал стран Азии, но подавляющее большинство из них преимущественно вкладывает в Японию. Необходимость избегать вложений в Японию привела к появлению ряда жизнеспособных альтернатив, которые в целом устраняют японский капитал. Инвесторы, которые хотят сохранить азиатское воздействие без застойной японской экономики, найдут для себя полезными такие ETFs, как AAXJ, AXJS, PAF и EPP.
Важно запомнить: неяпонские ETFs могут помочь избежать вялой стороны на фоне общего бума азиатского экономического района.
21. Привязанные к конкретной стране ETFs подвергаются воздействиям за пределами страновых границ.
В условиях усиливающихся взаимосвязей в мировой экономике, изоляция капитала желаемого региона может быть непростой задачей. Испанский ETF (EWP) выступает в качестве интересного примера проявления некоторых возможных сложностей. Двумя крупнейшими эмитентами этого фонда являются телекоммуникационный гигант Telefonica и банковская фирма Banco Santander (акции этих двух компаний составляют около 40% портфеля). В то же время, с нахождением штаб-квартиры и листинга в первую очередь в Испании, обе эти компании совершают значительную часть операций в Южной Америке, особенно в Бразилии. В то время как Испания имеет большой кусок доходов, почти весь рост происходит из Бразилии и соседних стран. Иными словами, Испанский ETF может быть затронут в большей степени развитием стран за Атлантикой, нежели изменениями в местной экономике Испании.
Есть много других подобных примеров среди международных акционных ETFs. Во многих случаях значительная часть эмитентов будет получать доходы и рост за счет ряда других мест, а не их родной страны.
Важно запомнить: Глобализация приводит к перекосу в распределении страновых ETFs.
22. Факторные ETFs ориентированы на конкретные характеристики.
Хотя самые популярные акции в ETF, как правило, из категории "без наворотов", интерес к более целеориентированным и точным продуктам неуклонно растет. Одной из областей, к которой проявляется особый интерес инвесторов, являются "факторные ETFs" - продукты, которые предлагают целевые вложения в акции, представленные такими характеристиками, как высокая волатильность, низкая бета или высокий момент.
По большей части, стратегии, лежащие в основе факторных ETFs, не представляют собой ничего нового; инвесторы реализуют эти методы сами по себе в течение десятилетий. Но вместе с оболочкой ETF они дают инвесторам путь к достижению низких затрат, упрощенный доступ к поддержанию данной техники, которое в противном случае может быть трудоемким и дорогим. Подумайте о факторных ETFs как о менеджере фонда в сочетании с гораздо более дешевым ценником.
| Факторные ETFs | |
| Высокая бета | SPHB |
| Низкая бета | SPLV |
| Высокая волатильность | HVOL |
| Низкая волатильность | LVOL |
| Высокий момент | HMTM |
| Низкое соотношение P/E | SCLP |
Важно запомнить: факторные ETFs предоставляют уникальные возможности воздействия по низкой цене.
23. Инфраструктурные ETFs: действие неизбежной тенденции.
Инвестирование в развивающиеся рынки стало основой для любого долгосрочного портфеля, так как рост, который потенциально могут предложить экономики развивающихся стран, для большинства инвесторов слишком заманчив, чтобы от него отказаться. Поскольку эти страны начинают развиваться и расширяться, появляется и неизбежная тенденция - развитие инфраструктуры. С быстро растущим населением, ростом урбанизации и стремительно развивающейся экономикой создание надежной инфраструктуры является необходимым.
Сейчас есть некоторое число ETFs, играющих на развитии инфраструктуры ряда развивающихся рынках, и вполне вероятно, что это число будет только расти в ближайшие годы. В настоящее время инвесторы могут использовать для своих целей этот важный сектор в Индии с INXX, Бразилии с BRXX, Китае с CHXX, а также в других основных развивающихся странах с формирующимся рынком с EMIF.
| Инфраструктурные ETFs | |
| Тикер | ETF |
| IGF | S&P Global Infrastructure |
| PXR | Global Emerging Markets Infrastructure |
| EMIF | S&P Emerging Markets Infrastructure Index Fund |
| BRXX | Brazil Infrastructure Index Fund |
| INXX | India Infrastructure ETF |
| CHXX | INDXX China Infrastructure Index Fund |
| GII | SPDR FTSE/Macquarie GI 100 ETF |
Важно запомнить: инфраструктурные ETFs могут быть полезным инструментом для включения в тенденцию растущей урбанизации по всему миру.
24. Узкоцелевые ETFs не всегда действительно являются таковыми.
Многие из последних дополнений к линейке ETF были по-настоящему узкоцелевыми продуктами, которые сосредоточены на очень специфических областях мирового фондового рынка; в качестве примеров можно привести фонды, ориентированные на акции компаний, производящих смартфоны, компаний облачных вычислений и компаний, владеющих социальными сетями. Эти ETFs имеют потенциал неплохого инструмента для точечных инвестиций. Но, в то же время, в получении желаемого капитала они могут быть менее эффективными, чем можно себе представить.
Во многих случаях сфера публично торгуемых компаний, работающих в таком узком диапазоне создаваемых товаров и услуг, является ограниченной, например, есть несколько акций, функционирование которых сосредоточено исключительно на облачных вычислениях. В этих случаях создающиеся ETF немного расширяют поле деятельности. Именно поэтому Cloud Computing ETF (SKYY) является держателем акций Netflix и Social Media ETF (SOCL), имеющей позиции в Google. Эти особенности не делают такие ETFs менее желательными, однако корреляция между наименованием фонда и характером обладаемых им акций иногда может быть не такой сильной.
| Узкоцелевые секторные ETFs | |
| Сектор | ETF |
| Компьютерные игры | BJK |
| Авиалинии | FAA |
| Социальные медиа | SOCL |
| Твердотельные накопители | SSDD |
| Смартфоны | FONE |
| Облачные вычисления | SKYY |
Важно запомнить: узкоцелевые ETFs не всегда предлагают «чистую игру» на том сегменте рынка, который они намерены отслеживать.
25. Целевые горнодобывающие ETFs не всегда являются действительно таковыми.
Есть ряд ETFs, предлагающих капитал горнодобывающих компаний, которые (ETFs) стали распространенным способом установить позицию в компании, занятой добычей природных ресурсов. В дополнение к некоторым фондам, работающим на достаточно широкой основе, есть ряд горнодобывающих ETFs, которые ориентированы на конкретные виды сырья, в том числе золото, серебро и даже платину и медь.
При рассмотрении этих продуктов обязательно изучите базовую методологию расчета индексов. Пара «медных» ETFs сигнализирует о проблеме, которая потенциально может возникнуть. Так, COPX делает упор на акции горнодобывающих компаний, которые занимаются, в первую очередь, добычей меди. В то же время CU использует гораздо более широкий набор, который включает в себя диверсифицированные компании горнодобывающей промышленности (с поправкой на взвешивание с уклоном на составляющие, делающие основной акцент на медь). Поэтому первый фонд имеет медно-ориентированный портфель, а второй включает в себя еще и ряд акций компаний, занимающихся другими металлами.
Важно запомнить: горнодобывающие ETFs не всегда предлагают только операции с заявленным металлом, так что перед покупкой позиций не забудьте обратить внимание на эмитентов акций, которыми располагает фонд.
26. Business Development Company ETPs: доступ к следующему большому IPO?
Большинство инвесторов обычно делят инвестиции на три группы: большие, средние и маленькие. В настоящее время есть биржевые продукты, которые позволяют использовать капитал компаний, которые, как правило, слишком малы, чтобы торговаться публично, открывая тем самым новый класс активов, имеющих впечатляющий потенциал получения прибыли в долгосрочном периоде.
В данной области есть несколько ETFs, которые инвестируют в акции открытых компаний прямых инвестиций и компаний по развитию бизнеса, которые, в свою очередь, как правило, имеют полный портфель частных держателей. Эти инвестиции могут осуществляться в различных формах, в том числе в виде обычных акций, привилегированных акций, или различные виды долговых обязательств. PowerShares Private Equity Portfolio (PSP) и Business Development Company ETN (BDCS) - это два таких продукта, к которым стоит повнимательнее присмотреться многим инвесторам.
Важно запомнить: есть ряд ETFs, предлагающих капитал прямых инвестиций, - класс активов, который исторически был вне досягаемости для основной массы инвесторов.
27. ETFs денежного рынка: убежище от рыночных бурь.
В настоящее время есть ETFs, подходящие для достижения почти любой цели, в том числе и такие продукты, которые могут выступать в качестве замены хранения денег «под матрасом». Не каждый ETF предназначен приносить высокие долгосрочные доходы, некоторые из них сосредоточены исключительно на сохранении капитала. Для инвесторов, которые ищут безопасное место, чтобы переждать бурю на фондовых рынках, стоит рассмотреть небольшое число ETFs, которые эффективно работают как продукты денежного рынка.
Активно управляемый MINT - один из интересных вариантов, этот ETF стремится к результатам, которые превышают доходность фондов денежного рынка. Другие возможности предлагают Guggenheim's actively-managed GSY и State Street в BIL; оба этих ETF поддерживают более низкий риск потерь, вызванных уменьшением стоимости ценных бумаг в результате снижения процентных ставок, чем MINT.
Важно запомнить: ETFs денежного рынка предлагают способ безопасного размещения денежных средств для работы во время неопределенности на Уолл-стрит.
28. ETNs имеют кредитные риски.
Одной из самых частых вариаций в среде ETF являются биржевые индексные ноты (ETN), долговые обязательства, которые получают доход путем привязки к выполнению определенных показателей. ETNs имеют ряд преимуществ: они не сталкиваются с отслеживанием ошибок, и дают возможность для повышения налоговой эффективности по определенным классам активов. Однако также они имеют и несколько потенциальных недостатков. В частности, ETNs - долговые ценные бумаги, и в этом качестве они подвергают инвесторов кредитному риск выпускающего обязательства института. Это означает, что если банк движется на пути к банкротству, он может объявить дефолт по своим обязательствам перед вкладчиками. Правда, вероятность банкротства у эмитента ETN маловероятна, но недавний финансовый кризис научил нас, что никогда не следует говорить «никогда».
К сожалению, эти предупреждения не просто гипотетические. Lehman Brothers, ныне прекратившей свое существование гигант Уолл-стрит, который потерпел крах во время финансового кризиса, когда-то был эмитентом биржевых нот.
Важно запомнить: ETNs несут потенциальные сложности из-за проблем с основным эмитентом.
29. Погашение ETNs.
ETNs имеют множественные различия, которые делают их уникальными биржевыми инструментами. Они показывают кредитный риск их эмитента и гасятся. Иногда срок погашения содержится в названии ETN, но часто инвесторы остаются в неведении, что они вкладывают во временный инструмент. Перед покупкой ETN вы всегда должны проверять фактическую схему, чтобы знать, когда будет срок погашения.
Процесс достижения ETN конца его срока жизни не так страшен, как кажется. Это похоже на закрытие ETF, но без паники и отчаяния. По достижении зрелости ETN просто вернет деньги инвесторам обратно, при условии, что эмитент еще является платежеспособным, чтобы эти выплаты осуществить. Обратите внимание, что трейдеры и инвесторы продолжают существовать и, таким образом, торги ведутся до даты погашения. Поэтому неплохо бы внимательно следить за вашими эмитентами, чтоб увидеть, как их инвестиционная жизнь подходит к концу.
Важно запомнить: ETNs в конечном итоге будут погашены и торгуются соответственно.
30. ETNs не являются злом.
Биржевые ноты скептически рассматриваются рядом инвесторов, в первую очередь, из-за кредитного риска, связанного с этими долговыми инструментами. Конечно, этот риск нельзя упускать из виду, но было бы ошибкой совсем избегать ETNs. Как отмечалось выше, существуют определенные случаи, когда ETNs предлагают существенные преимущества по сравнению с ETFs, в том числе в качестве средства для доступа к потребительским товарам или осуществления стратегий следования тренду.
Это не единственные ситуации, в которых ETN выступают в качестве прекрасного инвестиционного механизма. Использование этих инструментов также может иметь смысл для тех, кто рассматривает стратегию «арбитраж на слиянии», где высокие обороты портфеля являются распространенным явлением. ETFs часто приносят краткосрочный прирост капитала на позициях, удерживаемых менее года, в то время как ETNs могут дать лазейку для избежания потенциально неблагоприятного налогового режима, поскольку здесь нет базовых активов.
Важно запомнить: ETNs отличаются рядом специфических нюансов и рисков, хотя необходимо отметить такие преимущества этого структурного продукта по сравнению с ETFs, как доступ к определенным классам активов, включая сырьевые товары и MLPs.
31. Ваш ETF может быть государственным.
Есть и ряд других предубеждений, которые часто всплывают в международных акционных ETFs, в том числе тенденция этих продуктов поддерживать значительную долю компаний, в которых держателем контрольного пакета является местное правительство. Как на развитых, так и на развивающихся рынках ETFs (в том числе тех, которые сфокусированы на американских акциях), не редкость увидеть значительные ассигнования в компании, которые контролируются государством.
Присутствие государственных компаний – это не обязательно плохо, но это может быть причиной для беспокойства. Когда правительство провоцирует военную активность, появляется значительно более высокая вероятность совершения действий, которые будут не в интересах акционеров (например, распродажа запасов нефти, удержание цен и т.д.). К сожалению, не существует простого способа определить эти ценные бумаги или выделить различные ETFs эффективно вкладывающие в государственные ETFs; как правило, выше удельный вес ETFs, которые сосредоточены на компаниях большой и огромной капитализации. Если вы заинтересованы узнать о распределении акций в ETF, держателем долей которого вы являетесь, это, к сожалению, потребует несколько старомодных исследований.
Важно запомнить: количество развитых и развивающихся рынков ETFs имеет значительное распределение по компаниям, которые находятся под контролем государства.
32. ETFs привилегированных акций.
Большинство инвесторов не делает ничего или почти ничего в отношении распределения в своих портфелях привилегированных акций. Для тех, кто хочет повысить текущую доходность, не принимая на себя значительное число рисков, это гибридный класс активов может быть интересен. Привилегированные акции имеют больше функций, по сравнению с обыкновенными. Для привилегированных акций характерно получение доходности, превышающей 5%, что ставит эти ценные бумаги где-то между высокодоходными корпоративными облигациями и «бросовыми» облигациями по спектру рисков.
Большинство ETFs привилегированных акций сосредоточено на рынке США, но существуют и другие; CNPF работает в основном с канадскими акциями, IPFF имеет несколько более широкую сеть.
| ETFs привилегированных акций | ||
| Тикер | ETF | Месячная доходность |
| PFF | iShares S&P США Preferred Stock Index Fund | 6.45% |
| PGF | Financial Preferred Portfolio | 6.74% |
| PGX | Preferred Portfolio | 6.82% |
| PSK | SPDR Wells Fargo Preferred Stock ETF | 6.17% |
| IPFF | S&P International Preferred Stock Index Fund | 2.93% |
| CNPF | Canada Preferred ETF | 3.46% |
Важно запомнить: ETFs привилегированных акций могут предложить привлекательное соотношение риск/доходность наряду с похожим текущим доходом по облигациям.
33. AlphaDEX ETFs: интересная методология, убедительные результаты.
Многие инвесторы делят пространство ETF на две части - между активными и основанными на индексах продуктами. В действительности, однако, есть значительная «серая зона» между этими двумя частями. Одним из примеров продуктов, которые стирают грань между активным и пассивным управлением, являются AlphaDEX ETFs, предлагаемые First Trust. Хотя технически они имеют пассивный характер, поскольку стремятся повторить определенные индексы, безусловно, они обладают также элементами активного управления.
Лежащие в основе индексы используют количественно ориентированную методологию в целях выявления тех составляющих их акций, которые имеют наибольший потенциал для прироста капитала, то есть автоматизированный процесс подбора ценных бумаг. Результаты в целом были впечатляющими за последние несколько лет, многие AlphaDEX ETFs превзошли с большим отрывом аналогичные фонды, использующие взвешивание по капитализации.
| ETF | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| FEX | -38.74% | 36.83% | 20.67% | -0.44% |
| SPY | -36.70% | 26.31% | 15.04% | 1.80% |
Важно запомнить: AlphaDEX ETFs предлагают убедительную методологию, которая имеет весомый список достижений, опережая в прошлом другие аналогичные фонды.
34. Обратите внимание на «контанго ETNs».
При попытке доступа к таким классам активов, как сырьевые товары, или волатильности по фьючерсным стратегиям, инвесторы часто разочаровываются в связи с препятствиями, создаваемыми контанго. Конечно, простого решения этой проблемы нет, но есть ряд созданных продуктов, которые стремятся использовать некоторые неэффективности на различных фьючерсных рынках. В частности, UBS предлагают набор ETNs, которые сочетают долгосрочное воздействие на среднесрочные фьючерсы с коротким воздействием на краткосрочные фьючерсы с целью создания портфеля, который обеспечивает доступ к базовому активу, а также смягчает негативные последствия контанго.
Это довольно сложные, но потенциально очень полезные продукты:
- Long Short S&P 500 VIX Futures ETN (XVIX)
- Natural Gas Futures Contango ETN (GASZ)
- Oil Futures Contango ETN (OILZ)
Важно запомнить: некоторые ETNs действительно стремятся воспользоваться контанго на фьючерсных рынках.
35. TrendPilot ETNs: тренд, следующий стратегии.
Одно из значимых нововведений, возникающих в течение последних нескольких лет, включает в себя комбинацию биржевых продуктов и стратегий следования за трендом. Эти методы были популярны на протяжении десятилетий: инвесторы входили и выходили из позиций в зависимости от последнего момента и значения относительно исторических скользящих средних. RBS предлагает набор Trendpilot ETNs, которые обеспечивают низкозатратное сопровождение таких стратегий, сдвигая риски потери капитала между наличными и такими классами активов, как золото, акции и нефть в зависимости от текущего момента.
Основная претензия в отношении этих ETNs – они слишком дороги, назначают цену от 50 до 100 базисных пунктов. Но ведь есть и некоторые уникальные преимущества этих продуктов. В частности, структура ETN позволяет инвесторам избежать уплаты комиссий при перемещении между денежными средствами и другими инструментами размещения, а также позволяет инвесторам избежать при этом уплаты налогов. Для многих инвесторов таких преимуществ будет более чем достаточно, чтобы компенсировать относительно высокие сборы.
| Trendpilot ETNs | |
| Класс активов | ETN |
| Золото | TBAR |
| Ценные бумаги компаний с большой капитализацией | TRND |
| Ценные бумаги компаний со средней капитализацией | TRNM |
| NASDAQ | TNDQ |
| Нефть | TWTI |
Важно запомнить: TrendPilot ETNs предлагают доступ к инвестиционной стратегии пассивного управления (hands-off), наряду с благоприятным налоговым режимом.
36. Инвестируйте в Юго-Восточную Азию.
Юго-Восточная Азия сосредотачивает наиболее динамично развивающиеся экономики в мире и быстро растущие рынки, которые процветают в течение нескольких последних лет благодаря позитивным демографическим тенденциям, прочным торговым отношениям с Китаем и Индией и прогрессивной политика, открывшей двери для иностранных инвестиций. Тем не менее, многие портфели имеют относительно небольшие вложения в страны с развивающейся экономикой Юго-Восточной Азии как результат использования методологи, отстающей от популярности индексов развивающихся рынков.
MSCI Emerging Markets Index, который служит основой для EEM и VWO, размещает менее 4% своего портфеля в Малайзии, только 3% в Индонезии (четвертой наиболее густонаселенной стране мира), 2% в Таиланде и менее чем 1% на Филиппинах. Для инвесторов, которые используют EEM или VWO для доступа к развивающимся рынкам, эти быстро расширяющиеся экономики в целом составляют менее 5% от общего размещения капитала. Учитывая огромный потенциал роста в ближайшие десятилетия, эта стратегия может быть хуже оптимальной.
Несколько специфических страновых ETFs могут быть полезными для формирования размещения капитала в Индонезии, Малайзии, Филиппинах и Таиланде. Другим потенциально полезным инструментом для увеличения размещения капитала в этот регион является Global X FTSE ASEAN 40 ETF (ASEA), который включает в себя перечисленные четыре рынка, а также развитый Сингапур.
| ETFs Юго-Восточной Азии | |
| Страна / Регион | ETF |
| Индонезия | IDX |
| Малайзия | EWM |
| Сингапур | EWS |
| Таиланд | THD |
| Филиппины | EPHE |
Важно запомнить: увеличение доли вашего размещения на развивающихся рынках Юго-Восточной Азии может принести значительный потенциал роста в ближайшие годы.
37. ETFs недвижимости: не жилой!
Есть ряд ETFs, которые предлагают вложения в недвижимое имущество, и некоторые инвесторы полагают, что этот механизм может быть полезным инструментом для получения дохода от роста цен на жилье в Соединенных Штатах. Но в действительности получается не совсем так: большинство ETFs недвижимости держат инвестиционные фонды недвижимости (REIT), которые, в свою очередь, вкладывают в основном в коммерческую и промышленную недвижимость. Таким образом, вместо индивидуальных жилых домов и так называемых McMansions, ETFs недвижимости вкладывают в офисные здания и складские помещения. Если вы ищете возможность сыграть на росте цен на жилую недвижимость, вам придется выйти за пределы пространства ETF.
Важно запомнить: ETFs недвижимости не размещают капитал на рынке жилья. Вместо этой категории недвижимости они инвестируют в коммерческую и промышленную недвижимость.
38. Социально ответственные ETFs предлагают хорошую доходность.
Линейка ETF состоит из продуктов, которые сочетают и смешивают внутренние и международные фондовые рынки почти во всех вообразимых комбинациях. Они включают в себя и фонды, которые целенаправленно вкладывают в акции «социально ответственных» компаний, поддерживающих положительные экологические, социальные и правительственные инициативы, - компаний, работающих «правильно». Эти ETFs могут обращаться к тем инвесторам, которые не хотят инвестировать в компании, считающиеся аморальными или неэтичными, - они могут помочь сосредоточиться на перспективных компаниях без потерь большого количества времени и исследований.
Кроме того, есть интересный (и потенциально веский) довод в пользу инвестирования в социально ответственные ETFs. Компании, которые являются моделью корпоративного гражданства и стремятся оставаться в рамках закона, скорее всего, смогут избежать дорогостоящих судебных исков и негативной информации при создании базы лояльных клиентов. Это может быть ключевой составляющей для создания долгосрочной бизнес-стратегии и позиционирования этих компаний как имеющих длительные периоды устойчивого роста прибыльности.
Некоторыми из социально ответственных ETFs являются:
- MSCI USA ESG Select Social Index Fund (KLD)
- KLD 400 Social Index Fund (DSI)
- ESG Shares North America Sustainability Index ETF (NASI)
- Europe MSCI EAFE ESG Index ETF (EAPS)
Важно запомнить: для некоторых инвесторов социально ответственные ETFs могут предложить убедительный инвестиционный довод.
39. Понимание ETFs, состоящих из ETFs.
Большинство ETFs имеют портфели, которые состоят из отдельных акций или облигаций. Есть также ряд ETFs, портфель которых составляют паи других ETF, в том числе многих фондов с расчетной датой погашения и некоторых хедж-фондов. Довольно часто имеет место ситуация, когда продукт предназначен для покрытия нескольких классов активов или огромного количества отдельных ценных бумаг; использование ETFs для достижения этой цели может быть более эффективным, чем подборка каждой ценной бумаги в отдельности.
Есть несколько моментов, которые следует учитывать при оценке этих продуктов. Во-первых, поверхностный взгляд на держателей может представить эти фонды как чрезмерно концентрированные. Например, EQL имеет всего девять индивидуальных держателей SPDRs сектора. Но каждый из них имеет десятки отдельных акций, и, таким образом, EQL предлагает эффективные вложения в порядка 500 различных ценных бумаг.
Инвесторы должны также обратить внимание на сборы; ETFs, состоящие из ETFs, включают два уровня платы за управление - в форме процента непосредственно за ETF и ставки за каждый компонент ETF (в некоторых случаях комиссия за управление не взимается). Фразы типа "комиссии приобретенных фондов» в основном относятся к расходам, взимаемым за компоненты ETFs.
Важно запомнить: ETFs, состоящие из ETFs, являются уникальной разновидностью; убедитесь, что тщательно изучили расходы и держателей при оценке этих продуктов.
40. Следите за новыми ETPs
Инвесторы, без сомнения, - существа привычки. Так что не стоит удивляться склонности к представлению о полном знакомстве с биржевыми продуктами или семейством продуктов и многократному использованию этих средств в управлении портфелями. Ограничение вашего выбора, однако, может быть существенной ошибкой, если учесть темпы роста инноваций в отрасли ETF. Каждый год появляются сотни новых биржевых продуктов, и многие из них предлагают значимые улучшения или расширения существующего спектра ETP.
Имеет смысл быть в курсе последних дополнений к линейке ETF, так как это дает неплохой шанс найти среди новых индексных биржевых инструментов те, с помощью которых вы можете достичь ваших целей еще более эффективно, чем при использовании тех инструментов, которые существовали в течение многих лет и накопили значительный объем активов под управлением и имеют хорошие среднесуточные объемы торгов.
Важно запомнить: индустрия ETF постоянно растет и развивается; выгодно отслеживать последние новинки ETF, так как они могу предложить вам более эффективные способы достижения ваших целей. Подписка на наши финансовые рассылки - это отличный способ быть в курсе.
